3月14日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱，計(jì)劃回購(gòu)已發(fā)行H股股份總數(shù)10％限額內(nèi)的股份，回購(gòu)價(jià)格需低于前五個(gè)交易日在聯(lián)交所的H股平均收市價(jià)的105％。

今年以來資本市場(chǎng)走勢(shì)孱弱，截止到3月14日收盤，滬指年內(nèi)跌幅已超10％，香港恒生指數(shù)跌幅更是高達(dá)15％以上。在此背景下，上市公司采取回購(gòu)股份的方式提振資本市場(chǎng)信心并不罕見，以科創(chuàng)板為例，自年初至3 月9 日就有12 家公司公布股份回購(gòu)計(jì)劃；與此形成對(duì)照的是，2021 年全年也僅有11 家科創(chuàng)板公司發(fā)布過回購(gòu)計(jì)劃。

具體到中聯(lián)重科此次發(fā)布的股份回購(gòu)公告，還是有很大看點(diǎn)的。首先回購(gòu)的手筆很大，上限在已發(fā)行全部H股股份總數(shù)的10％，這對(duì)應(yīng)著將近1.6億股股份；其次中聯(lián)重科是A+H兩地上市的公司，此次回購(gòu)的正是估值嚴(yán)重低于A股的H股。透過中聯(lián)重科拋出的這份方案，不難看出其中蘊(yùn)含了公司所代表的產(chǎn)業(yè)資本的三個(gè)寓意，或許更代表了與中聯(lián)重科類似的一眾A+H兩地上市公司的態(tài)度。

1、糾偏

之所以要糾偏，就是因?yàn)楫?dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)到了過度恐慌的階段，優(yōu)質(zhì)上市公司的股價(jià)也遭受到熊市的“無差別打擊”。這一點(diǎn)充分體現(xiàn)在近期港股的走勢(shì)中，出現(xiàn)了罕見的短期急跌行情，恒指在最近三周跌幅近20％，中聯(lián)重科H股的表現(xiàn)強(qiáng)于大勢(shì)，但今年以來跌幅也已超11％。

但不論從哪個(gè)角度來看，這都是非理性的。首先來看基本面，盡管2021年工程機(jī)械行業(yè)景氣度存在爭(zhēng)議，但中聯(lián)重科的基本面表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，前三季度收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)；但另一方面股價(jià)卻持續(xù)低迷，特別是H股，在2021年下跌了44.93％的基礎(chǔ)上，今年以來截止到3月14日收盤繼續(xù)下跌了10％。

很明顯這家公司的股價(jià)趨勢(shì)，與基本面變化趨勢(shì)存在了背離。體現(xiàn)在估值水平上，中聯(lián)重科H股的市盈率、市凈率均已創(chuàng)下近三年最低紀(jì)錄；截止到3月14日，中聯(lián)重科H股的動(dòng)態(tài)市盈率僅有4.3倍、市盈率更是只有0.56倍。對(duì)于一家盈利能力強(qiáng)勁、主營(yíng)業(yè)務(wù)多元化持續(xù)完善向好的公司，這樣的估值水平實(shí)在是難以想象的。因此說此次中聯(lián)重科拋出H股回購(gòu)方案是一種糾偏，是對(duì)股價(jià)于基本面變化背離的糾偏。

另一方面則是對(duì)于A/H溢價(jià)率的糾偏，中聯(lián)重科是A+H兩地上市的公司，今年以來中聯(lián)重科H股持續(xù)下跌，但相比起來A股則表現(xiàn)較好，這也就導(dǎo)致了中聯(lián)重科A股對(duì)H股溢價(jià)率創(chuàng)下歷史新高。截止到3月14日，中聯(lián)重科A股對(duì)H股溢價(jià)率高達(dá)近2倍，而這一溢價(jià)率在2021年前三季度一直保持在1.5倍以下的水平，從第四季度才開始攀升，特別是在今年2月下旬之后快速攀升至一年來最高水平。溢價(jià)率脫離中期平均水平的快速上漲，很顯然是不正常，需要糾偏，這恐怕也是中聯(lián)重科此次大手筆回購(gòu)H股、提振H股市場(chǎng)信心的初衷之一。

2、態(tài)度

道理都懂，中聯(lián)重科H股的低估也都看得到，所以說回購(gòu)方案本身既是情理之中，又是意料之中。拋開理性的分析邏輯，單就回購(gòu)方案本身傳遞出來的上市公司管理的態(tài)度，我想這也是非常重要的，事實(shí)上伴隨著二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的節(jié)節(jié)下跌，亦有不少H股公司高舉起股份回購(gòu)的大旗。

典型者如騰訊控股，自2022年1月5日重啟回購(gòu)之后共進(jìn)行了11筆回購(gòu)操作，總回購(gòu)金額達(dá)22億港元；除了藥明生物、小米集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)代表公司之外，一些國(guó)企也在港股市場(chǎng)啟動(dòng)回購(gòu)操作，今年年初中國(guó)移動(dòng)就在港交所發(fā)布公告回購(gòu)不超過20億股港股股份，相當(dāng)于不超過當(dāng)日已發(fā)行港股股份數(shù)目的10％。

不難看出，中聯(lián)重科不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，因此說中聯(lián)重科的股份回購(gòu)，代表了與該公司類似的一眾A+H兩地上市公司的態(tài)度：我們被嚴(yán)重低估了！這是不正常、不可持續(xù)的！

與二級(jí)市場(chǎng)投資者相比，上市公司管理層對(duì)公司自身合理價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的了解更為透徹，因此股份回購(gòu)?fù)ǔ１徽J(rèn)為是對(duì)股價(jià)或公司前景信心提升的一個(gè)標(biāo)志。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，股票回購(gòu)增多可能意味著市場(chǎng)價(jià)值逐步顯現(xiàn)，股票回購(gòu)?fù)且粋€(gè)中期市場(chǎng)的底部信號(hào)，對(duì)相關(guān)個(gè)股中期表現(xiàn)或提供支撐。

股神巴菲特曾有名言：“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。”如今，產(chǎn)業(yè)資本逆勢(shì)入場(chǎng)，是否暗示H股已進(jìn)入應(yīng)該“貪婪”的時(shí)間了？

3、底氣

再說回到中聯(lián)重科的股份回購(gòu)，與中國(guó)移動(dòng)相比存在一個(gè)共性，就是都在增長(zhǎng)但股價(jià)表現(xiàn)乏力，存在基本面與股價(jià)表現(xiàn)的背離。

但二者也有所不同，中國(guó)移動(dòng)在今年1月初才登陸A股市場(chǎng)，上市后股價(jià)表現(xiàn)一直低迷，一度險(xiǎn)些跌破發(fā)行價(jià)，出于股價(jià)維穩(wěn)的目的實(shí)施回購(gòu)略有無奈色彩；而中聯(lián)重科則不同，A+H均是老股，不存在所謂破發(fā)的輿論壓力，此次仍然領(lǐng)先眾多A+H兩地上市公司拋出股份回購(gòu)方案，則更顯主動(dòng)、更難能可貴，彰顯出產(chǎn)業(yè)資本對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)表現(xiàn)的“反對(duì)票”。

當(dāng)然此舉也是建立在中聯(lián)重科強(qiáng)勁經(jīng)營(yíng)基本面表現(xiàn)的底氣基礎(chǔ)上的。公司近年來在國(guó)際化、多元化方向上也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。產(chǎn)品線上，除起重機(jī)、混凝土機(jī)械優(yōu)勢(shì)板塊外，高機(jī)、土方等戰(zhàn)略新興板塊也進(jìn)展順利加速突破。

在國(guó)際化方面更令人矚目，中聯(lián)重科的地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在東南亞、南亞、中東、非洲等一帶一路地區(qū)和國(guó)家，目前公司推行的戰(zhàn)略是推行“航空港+地面部隊(duì)+產(chǎn)品事業(yè)部”的模式，即在重點(diǎn)推廣國(guó)家建立分支機(jī)構(gòu)、招聘當(dāng)?shù)貑T工，依托航空港，各產(chǎn)品線都可以共享硬件、軟件資源，及時(shí)捕捉商機(jī)信息，這都給中聯(lián)重科國(guó)際化插上了騰飛的翅膀，2021年上半年來自于海外的收入同比增幅約50％、增速?gòu)?qiáng)于另外幾家競(jìng)品，海外業(yè)務(wù)毛利率也大幅提升，致使中聯(lián)重科海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利金額翻了一番不止。

近期中聯(lián)重科資本運(yùn)作層面也頻頻出手，控股A股上市公司路暢科技，在獲得了又一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)之外，更在路暢科技股價(jià)強(qiáng)勁表現(xiàn)下，短期內(nèi)就收獲了不菲的資本回報(bào)。

上述這些基本面的強(qiáng)勁表現(xiàn)，才是中聯(lián)重科此次高舉H股股份回購(gòu)大旗的底氣，更凸顯出公司業(yè)務(wù)核心價(jià)值的基本盤的穩(wěn)固，這才是公司股價(jià)長(zhǎng)期走好的依憑，而股份回購(gòu)或?qū)⒊蔀榇蚱乒蓛r(jià)低迷表現(xiàn)與基本面強(qiáng)勁之間背離趨勢(shì)的“催化劑”。

來源：南早網(wǎng)